余额宝风波背后互联网金融需破解三难题

陈凯/文

近日，一则关于取缔余额宝的新闻充斥各大媒体。关于取缔和回应之间，还是先来看看余额宝的故事吧。

取缔者认为，余额宝无形中抬高了社会的融资成本，因为银行的储蓄成本提高了，这部分成本会转嫁到中小企业头上去，加大实业的资金成本压力;另外，余额宝通过货币市场基金的大规模购买，为自己截留了大笔的利润，然后才把剩余的回馈给投资者。站在金融角度，以上的两点应该来说是并不充分的，而且犯了本末倒置的错误。

余额宝、理财通等货币市场基金，本质上是互联网渠道+传统基金的模式，也就是通过互联网渠道把零散投资者的小额资金汇集起来，购买基金公司的货币市场基金，而货币市场基金的主要购买标的是银行间市场的同业存款、大额存单和一年期以内的债券，收益较为稳定。自去年6月份钱荒事件以来，银行间市场的资金拆解利率比较高，这也就造成了余额宝等在线理财产品目前收益率在6%左右的较高水平。

理清了余额宝的本质和脉络，就可以知道，余额宝并没有抬高融资成本，这是银行间资金市场的“市场化”反映，即便没有余额宝，货币市场基金的收益还是会走高，所以第一点站不住脚，余额宝是个渠道的作用，并没有影响整体资金市场利率水平的能力，只是资金市场利率走高的反映，而不是原因，不能本末倒置。此外，余额宝所投资的天弘基金，目前已经是控股子公司，货币市场基金的管理费是较低的，天弘增利宝的管理费、销售服务费、托管费分别为0.30%、0.25%、0.08%，加起来是0.63%，并没有取缔着所言的2%。所以取缔余额宝是站不住脚的。

另外插一句，目前四大行，还有股份行，中小银行的存款利率都已经上浮到顶了，这也是利率市场化的反映，只有提供更高的存款收益，储户才会把钱放在银行。从利率市场化的长期趋势来看，社会的资金成本必然会提高，余额宝只是整个资金利率水平上升中的一拨云彩罢了，并不是决定者。互联网金融并没有推高社会资金成本，而是市场化过程中的一个必然反映，它满足了部分传统金融满足不了的融资需求，对提升金融服务的覆盖面是有利的。

再看看余额宝风波背后的一些深层次因素，或者说互联网金融创新在中国到底有多大的空间。回到金融的话题(个人一向认为互联网金融的本质还是金融，即便有互联网的特色，也是建立在金融基本合规之基础上的)，余额宝、理财通为代表的互联网金融，在渡过了2013年的喧嚣期和躁动期后，2014年需要更多的沉淀，同时很有可能被监管层的细分政策监管所约束，监管的红利不可能一直延续下去。

虽然这次的事件，从舆论上看，呈现一边倒的态势，阿里成功地进行了危机公关。站在传统金融的角度，我认为互联网金融目前的发展模式还是相对比较脆弱的，关于这一方面，可以从以下几个角度来分析：

第一，目前各种互联网金融创新，大多是在互联网渠道上的创新，是用互联网便捷高效的购买体验取代了传统的银行、券商、第三方理财机构的线下销售方式，而并没有从金融的本质上加以改变。余额宝改变的是购买的渠道，却并没有改变购买的标的和金融产品的运作流程，况且仅仅是这一个渠道上的改变，余额宝当初也是冒了很大的政策风险。互联网金融目前大多数还是用互联网的体验来迎合传统金融的大佬，改变不了传统金融的本质，只是给他们披上了更好看，更平易近人的衣服。掀开一看，该咋样还是咋样，毕竟，这是金融，是安全监管最严格的行业之一。

第二，互联网金融需要监管是肯定的，只要是金融，就涉及到资金流动和安全性问题，这是整个金融体系都要考虑的问题。目前的互联网金融是三无状态，无政策，无门槛，无监管，这种状态在互联网金融发展的早期是有利的。正所谓无利不起早，在这个独特的，政策没有明确归口的红利时期，竖起了大旗，开始了运作，只要不违反“非法集资，非法构建资金池”的底线，一般都是可以绕过监管的。但是，这种状况不会太长久，目前的监管真空主要是上层还没有明确的对口监管部分，银监、证监、保监、央行都不能完全囊括互联网金融的所有环节。一旦某一天上层专门设立了针对互联网金融的对口监管部门，这种没人管的日子也就过去了。

第三，互联网金融的优势在于信息沟通的便捷，透明和交易成本的降低，但是剔除掉阿里、腾讯、百度这些大的平台，那么剩下的互联网金融有多少能够产生诸如BAT这么大的平台优势呢。更多的互联网金融实践还是相对比较弱势的。另一个优势在于满足小微企业和个人的融资、投资需求，如阿里小贷，p2p，但仍然是沧海一粟，比重很小。况且目前银行也在抓紧布局小微业务，扩大市场覆盖面。还有一个就是监管宽松的优势，传统金融此前一直都是戴着紧箍咒的，而且由于监管体制和金融运转的固化，没有远见也缺乏动力去补上互联网金融所服务的客户这部分漏洞。随着目前利率市场化和金融改革的推进，内外部双方的压力将迫使这些传统金融的大佬们放下姿态，进入屌丝阶层与互联网金融开展竞争。

因此，除非互联网金融能获得正式的金融牌照，有更多的权限和传统金融竞争，否则，只做渠道，是很难获得持久的核心竞争力的。互联网金融就像是一条鲶鱼，激活这个传统、固步自封的金融体系，可是，一旦被激活，传统的金融机构会不会是被唤醒的狮子呢?

所以，即便此次余额宝代表互联网金融打了一个胜仗，但是背后的核心问题并没有解决，传统金融的保守人士依旧会对互联网金融持保留意见，有可能出台严厉的监管措施。

互联网金融目前是一个渠道搭建者+有限的产品介入者，自身的优势并不是不可超越，反过来，传统金融的某些门槛却是互联网金融无法逾越的。

最后，站在广大的老百姓的立场上，支持在线理财，钱存在银行是拿穷人的钱补贴富人，而互联网金融提高了散户的资金议价能力，提高了收益，是在拿回属于穷人的回报。(作者系互联网金融分析师 )

(责任编辑：硅谷网·)

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