新兴市场并未陷入经济危机

摘要：全球投资者正在为新兴市场面临崩溃而胆战心惊。荷兰NN投资集团调查显示，受访投资者中，有三分之一认为新兴市场金融危机是目前全球最大风险，排在欧元区新一轮经济危机和美国联邦储备加息之前。这种恐惧看似很有根据：国内股票市场混乱，人民币贬值，引发全球市场动荡。巴西和俄罗斯陷入深度衰退。IMF总裁拉加德在1月12日的演讲中警告称，发展国内家正在面临经济增长放缓的新现实。

然而，新兴市场危机并没有媒体标题和全球市场动荡暗示的那么严重。实际情况是，大部分发展国内家经济形势比刚开始的时候看起来更健全。

专家们警告称新兴市场可能会发生债务爆炸性增长。但是从历史标准来看，大部分发展国内家的债务累积并没有大到惊人的程度。凯投宏观新兴市场经济学家Neil Shearing在2015年的一份研究调查中，预测了过往经济危机，发现只有债务急剧扩张时才会引发危机，而不是债务水平达到特定阈值。他指出，在试图识别下一次经济危机时，应该观察债务累积的速度而不是债务绝对值。

而且，近些年来，大部分新兴经济体的债务并没有累积到与其经济体量相当的水平。凯投宏观经济数据显示，过去十年，马来西亚的债务GDP比率上行了18.5%，印度上行17%，印度尼西亚上行12.5%，南非上行11%。而1997年亚洲金融危牛皮癣专科医院机爆发时，泰国债务占GDP比率上行近100%，而马来西亚上行超过50%。

很多发展国内家能更好得应对外部冲击。很多新兴经济体中，大部分新型债券是以当地货币计价的，而不是以外币进行计价的。与此同时，外汇储备也大幅增加。根据世界银行经济数据，截至2014年末，印尼已经累积1120亿美元外汇储备，几乎为1996年亚洲金融危机爆发前的6倍。泰国外储也达到1570亿美元，为亚洲金融危机前的4倍。1996年印度外储只有560亿美元，而到2014年，其外储以增加到3250亿美元。

当然，分析危机是否会爆发也是很冒险的事情。很多重要的发展国内家经济近年来越来越动荡。以国内为甚，其债务急剧增加，居各大新兴市场之首。过去十年，国内债务GDP比率已经上行80%至200%。土耳其、巴西、和俄罗斯也可能有高危风险。90年代金融危机期间，一个国家经济崩溃迅速波及到整个新兴市场。现在也有这个可能。

但是，新兴市场经济在过去三年的经济波动之中向世界证明了自己的韧劲。2013年年中以来，美国联邦储备紧缩政策的担忧，使得新兴市场资本大规模外流。上个季度，资本外流规模达到了记录高位的2700亿美元，比2008年金融危机最严重时期资本外流规模还大。新兴市场货币随之走软。印度卢比兑美元较2013年年中下探近五分之一，印尼卢比下探三分之一，俄罗斯卢布短短18个月贬值近半。尽管这些压力一直存在，但是没有任何一个新兴经济全面陷入危机。

现在新兴市场并没有陷入经济危机，而是面临经济增长危机。IMF分析2016新兴经济增长率为4.3%，远远低于2006年的8.2%。但是这是全球经济寻求新的经济增长点所引发的。IMF总裁拉加德近期发表演讲表示，发展国内家收入水平向发达国家靠近的速度仅为10年前的三分之二。这是引发担忧的根源。新兴市场经济动荡可能引发下一次全球性危机手臂吸脂术，但是这显然不是目前全球最大的问题。

（本文原文来自彭博，由快讯通财经编译）

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