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剑桥大学教授艾肯格林不要押注于美元升值dd-【新闻】

发布时间:2021-04-11 05:26:13 阅读: 来源:头纱厂家

剑桥大学教授艾肯格林:不要押注于美元升值

经济权威们几乎毫无例外地预测2015年美元将升值——这一预期正在让投资者投下极重赌注。但这一市场策略可能会铸成大错。

这一共识反映了一个事实:美国是当前唯一一个增长前景正在改善的主要经济体。最近,美国商务部向上修正去年三季度GDP增长数字至5%——11年来的最高水平。

此外,此次修正主要是基于个人消费和商业投资——GDP中最稳定、最持久的构成要素。消费者情绪正处在2007年来的最高水平。低油价拉低了加油站的汽油价格,让美国家庭可以有更多的钱花在超市里,从而带来了额外的提振作用;失业率为5.6%,并呈现下降之势。

所有这些不但增强了关于美国将保持强劲增长的信心,也强化了美联储将开始加息的观点,据信加息最早将从4月开始。对投资者来说,这让购买美元变得更有吸引力了。

相反,其他主要经济体陷入了停滞、放缓,或两者兼而有之。欧洲经济仍是一潭死水,可怕的通缩幽灵越来越大。由于决策者已别无选择,毫无疑问欧洲央行将追求量化宽松,不管德国人是否喜欢。欧洲官员将欢迎欧元贬值,这将至少能略微改善其竞争力。

与此同时,在亚洲,日本经济的萎靡信号刺激日本银行加码证券购买操作,有可能导致日元贬值。而中国经济减速信号已确定无疑。

其他新兴市场的增长前景还要糟糕——拜大宗商品价格低迷所赐。结果,这些国家资本流入将减少,导致本币贬值。

美元升值的逻辑看起来如此无懈可击。还能出什么纰漏呢?

质疑美元升值预期的第一个原因是,这一预期所基于的消息早已不再是新闻。美国增长相对强劲的预期早已反映在市场中——贸易加权的美元价值自2014年年中以来已升值9%。

因此,只有基本面的变化——美国经济表现比一致预测的还要强、美联储开始货币紧缩比预计的还要早、其他经济体的表现比预期的还要糟糕——能让美元进一步升值。简言之,市场的最佳猜测已经体现在汇率中,美元升值与贬值的可能性一样大。

第二个风险是,即使基于当前增长预期,投资者预测货币政策收紧也可能操之过急了。美联储将在其认为经济已接近充分产能以及通货膨胀——特别是工资通货膨胀——开始加速时加息。

劳动力参与度将是左右这一环境的关键。目前,低官方失业率部分可以解释为劳动力参与率下降所致,特别是25~54岁年龄段的工人。

但如今有迹象表明这些工人的参与度正在企稳,甚至可能上升。果真如此的话,失业率可能会停止下降,工资增长压力也会得到限制。美联储可能因此推迟预期中的紧缩。

第三,意料之外的金融问题——下跌的油价也许将成为催化剂——将干扰美国经济增长,让美联储不愿开始紧缩。石油出口国(包括俄罗斯)是继中国和日本之后的美国国债最大持有者。如果石油收入继续下降,它们也许将被迫出售所持美国国债,用美元干预外汇市场支持本币或拯救陷入麻烦的银行——如2014年12月被政府拯救的中型机构俄罗斯信托银行(TrustBank)那般。

这些发展趋势将导致美国国债收益率攀升、干扰增长。美元将贬值,投资者将押错注。其中的错位可能相当严重。

货币预测不啻瞎猜。一年期的汇率波动并不会按照理论模型进行。货币市场的行为一再令老谋深算的投资者大跌眼镜甚至破产。如今,太多赌注都押在一个方向上,有必要思考一下这一幕在2015年重演会导致什么。

(作者系加州大学伯克利分校和剑桥大学教授。版权:ProjectSyndicate)

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